주식; 스팩주의 역설과 합병 비율

스팩주가 상장되어 주식시장에서 거래되고 있을 때, 거래 가격이 변동되면 발생하는 역설과 합병 비율에 의한 주가에 대해 살펴보겠습니다.

 

• 스팩주의 역설
• 합병비율

 

 

스팩주의 역설

스팩주의 역설

스팩주의 가격이 올라가면 SPAC의 시가총액이 증가하게 됩니다. 시가총액이 늘어나면 비상장기업과 합병을 시도할 때 문제가 발생하게 됩니다. 스팩주는 시가총액을 기준으로 합병 대상 기업의 합병가액을 산정하게 됩니다. 스팩주의 주가가 올라가면 합병대상 비상장 기업의 주주의 지분율이 낮아지게 됩니다.

 

예를 들어, SPAC의 공모 자금이 100억이고 주가가 그대로이면서 합병대상기업의 가치가 200억이라면 SPAC과 합병대상기업의 합병 비율이 2:1이 됩니다. 즉, 지분이 SPAC 약 33%, 비상장기업 약 66%의 지분을 갖게 됩니다.

SPAC의 주가가 올라서 주가가 2배가 되면 합병대상기업과의 비율이 1:1이 되므로 지분은 각각 50%가 됩니다. 이런 경우 합병대상기업의 기존 주주에서 반대할 가능성이 높아집니다. 이렇게 합병이 실패하면 SPAC은 해산하게 됩니다.

 

스팩주의 주가가 오른다는 것은 공모 이후에 스팩주를 사는 사람이 많다는 것이고 기존 주주는 수익이 발생하게 됩니다. 하지만 SPAC의 시가총액이 오른 만큼 합병대상기업과 합병이 어려워지며 실패할 가능성이 높아집니다. 즉, 신규로 진입하는 사람이 많아지면 주가가 올라가고 주가가 오른 만큼 합병 실패로 손실이 커지는 형태가 됩니다.

 

 

합병비율

 

SPAC과 합병대상기업의 합병 비율이 2:1인 경우 수익이 어떻게 되는지 살펴보겠습니다.

합병 찬반 알림톡

합병대상기업을 찾아 합병 진행을 하게 되면 찬반에 대해 알림톡이 오게 됩니다. 알림톡이나 다른 방법, 우편과 같은 방법으로도 통보하게 됩니다. 이때 내용을 살펴보면 합병 비율에 따라 신주의 수량을 알 수 있습니다. 보통 합병비율이 2:1인 경우 33% : 66%인 경우가 됩니다. 

 

예시의 경우 스팩주 1주당 신주가 0.35주가 배정된 것을 알 수 있습니다. 스팩주 10주를 가지고 있으면 약 3.5주를 배정받게 됩니다. 신주 3주는 배정받게 되며 나머지 0.5주는 상황에 따라 1주가 되거나 0주가 되어 정산되어 예수금으로 입금됩니다. 3주를 배정받은 것으로 가정하면 10주의 스팩주를 구매한 가격인 20,000원이고 신주는 한 주당 약 6,667원이 됩니다. 신주의 평균 구매가가 6,667원인 셈입니다.

신주의 구매가가 6,667원이므로 합병 후 신주의 주가가 1주당 1.2만 원이면 약 두 배의 수익률이 됩니다. 이처럼 합병 비율에 따라 받을 수 있는 신주의 수량이 결정됩니다.

 

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정리하면,

스팩주를 공모가 보다 높은 금액으로 구매하게 되면 주가가 오르게 되고 오른 만큼 합병 실패 가능성이 커지며 손실폭 또한 커집니다.

합병비율에 따라 받을 수 있는 신주의 수량이 정해집니다.

 

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